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金融:上调存款准备金率 在预期之中 维持对中国银行业的积极看法

2019-10-09 19:29:09来源:励志吧0次阅读

金融:上调存款准备金率 在预期之中 维持对中国银行业的积极看法 2011-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

4月17日宣布将存款准备金率再上调50个基点央行宣布从4月21日将存款准备金率上调50个基点,大型银行/中小银行存款准备金率升至20.5%/18.5%。

上调存款准备金率在我们的预期之中,抑制了通胀风险1) 月份M2反弹至16.6%,且财政存款转向正常类存款;2) 月份外汇占款达人民币4,080亿元,高于今年1月和2月份水平,部分程度上导致了M2增长反弹及同业拆借利率下滑; )2011年一季度债券发行/表外融资强劲可能导致货币政策进一步收紧。我们注意到最近一次加息后同业拆借利率的下滑也表明流动性仍然充足(4月14日的 个月拆借利率下滑至 .9%,而4月份平均水平为4.4%;7天同业拆借利率从4月初的2.8%稳步下滑至2.0%);4)正如我们在上篇报告中所述,上调存款准备金率对中国银行业净息差/每股盈利的影响应有限,同业利率/证券收益率和贷款议价能力的提升应会超过净息差受到的负面影响。

因盈利增长维持对行业的积极看法,估值合理的成长型银行(GARP)我们维持对中国银行业的积极看法,并认为2011/2012年20%以上的盈利同比增幅可能将推动今年银行股的股价表现,因为:1)2011年二季度持续紧缩的政策立场可能将降低通胀失控的风险;2)存在部分短期推动因素,如2011年一季度/上半年业绩强劲可能将促使市场上调净息差/每股盈利预测,以及CPI可能触顶; )估值和风险回报具吸引力:2011/12年预期市盈率为9.4倍/7.8倍,与韩国银行业相当,但如果宏观经济软着陆且中国银行业能够保持贷款增长/资本金方面的自律,那么增长有望得到提升且价值可能将重估。我们的首选股是:1)能够最大程度上受益于净息差/盈利扩大的银行:中信银行H/招商银行A(强力买入名单),兴业银行/民生银行A;2)净资产回报率/内部资本生成率较高的银行和估值合理的成长型银行(GARP):工商银行H/A、建设银行H/A、农业银行A/H。主要风险:

宏观经济硬着陆;银行业绩不及预期。

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